“麻辣粉”今日上桌 適時補水穩預期

2020-11-16 8:31:00  來源:中國證券報   我有話說 

  16日,央行將對本月到期MLF(中期借貸便利,俗稱“麻辣粉”)進行一次性續做。鑒于短期流動性偏緊,信用債市場發生波動,且本月到期量多,央行端出一碗大份“麻辣粉”可期。市場人士指出,近期央行流動性投放力度已有所加大,央行若開展大額MLF操作,將釋放出可觀的中期流動性,在緩解短期多種因素造成的流動性緊張之余,亦有助于穩定債券市場預期。

  MLF操作規模受關注

  央行此前預告,將于11月16日對本月到期的中期借貸便利一次性續做,具體操作金額將根據市場需求等情況確定。Wind數據顯示,11月累計有6000億元MLF到期,其中,5日有4000億元MLF到期,16日有2000億元MLF順延到期。

  本期MLF操作規模備受關注。之前三個月,央行均選擇了超額續做到期MLF。不少分析人士認為,本月央行將會延續超額續做的做法。但也有觀點稱,本次MLF操作量未必會超過6000億元,理由在于,監管部門人士日前在多個場合釋放貨幣政策進一步正;男盘,近期操作量存在一定的不確定性。此外,盡管本月有6000億元MLF到期,但16日當天僅到期2000億元,并不需要太大的操作量即可實現單日資金凈投放。

  分析人士指出,當前處于月中時點,流動性需求較大。預計機構會積極上報MLF交易需求,MLF操作量應該不會太低。

  月中資金面添擾動

  值得注意的是,近期部分國企違約引起的債券市場異動已波及貨幣市場。

  海通證券固收研究團隊稱,總結近幾年案例發現,2016年上半年、2019年上半年超預期違約事件都曾給流動性造成影響。

  市場人士介紹,信用風險事件引發的貨幣市場波動,主要有兩條路徑:其一,資產價格下跌,沖擊債基等產品凈值,債基贖回壓力上升,形成流動性需求。這一過程中,可能導致債基被動拋售資產。其二,信用債跌價及風險偏好下降,增加了非銀機構在銀行間市場融資,特別是質押信用債融資的難度,加劇流動性分層。以上兩方面情形在上周后半周債券市場波動中已有所顯現,13日利率債普遍下跌,交易所回購利率也比銀行間市場品種出現更明顯上行。

  中金公司研報指出,違約風險向流動性風險傳導的過程很快,短短兩天,債券市場的贖回壓力已不僅僅局限于信用債,債基、貨基、利率債壓力也開始加大,機構被迫壓降杠桿。這在客觀上也帶來了補充流動性的需求。

  流動性供應或增加

  13日,在沒有央行逆回購到期情況下,央行開展了1600億元逆回購操作,資金投放力度已適時加大。分析人士預計,后續央行公開市場操作仍將維持一定的力度。

  本周除了2000億元MLF到期之外,還有5500億元央行逆回購到期,到期回籠量合計達7500億元,較上一周翻了一倍多。同時,處于月度稅期高峰時點,在金融機構超儲率較低局面下,穩定流動性仍需央行對稅期等因素影響進行對沖。

  從以往來看,11月財政支出力度往往會加大,財政收支形成對流動性的影響有望總體轉為正面,不過財政支出時點主要集中在月末時段。在此之前,面對中旬稅期、政府債券發行繳款、央行流動性工具到期及債券市場波動加大的局面,央行實施流動性投放應該是大概率事件。

  分析人士認為,預計央行將搭配使用逆回購和MLF,增加流動性供應。流動性緊張若能得到緩解,將有助于緩解市場緊張情緒。

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